הורדת הדירוג של מודי'ס היתה אמורה להיות דרמה גדולה – אחת כמה וכמה שהיתה זו הורדה של שתי דרגות (2notch) שהיא הורדה נדירה ויש ליחס לה משמעות של הדרדרות כלכלית מהירה.
אבל אנחנו חיים במזרח התיכון וממשלת ישראל החליטה (סופסוף) להסיר את הכפפות מהידיים ואת נסראללה מן העולם וכל תשומת הלב של העולם ושלנו הופנתה לארוע המכונן הזה, שמציג בדיעבד חלק מהנקודות שהובילו להורדת הדירוג באור אחר, פחות שלילי.
ובכל זאת, איך שלא הופכים את זה יש כאן דוח לא מחמיא לממשלת ישראל ומטריד לכלכלת ישראל.
אנתח את דוח מודי'ס בחלוקה קצת אחרת – עם הפריווילגיה של חוכמה בדיעבד לאחר חיסול נסראללה.
נתחיל בנקודות שמודי'ס מעלים בדו"ח וקשורות ישירות למלחמה ולחיזבאללה
- החלשות של כלכלת ישראל על רקע המלחמה
- "אופק דירוג שלילי" – הדרדרות הסכסוך מול חיזבאללה והתמשכותו יכולים להוביל להורדת דירוג נוספת משמעותית.
- מודי'ס מצפים לעליה בחוב הציבורי בשנים הקרובות ועליה ביחס חוב תוצר במתווה גרוע מהתחזית המקורית.
- הוספת יעד למלחמה – "החזרת התושבים לצפון" שבאופן מובנה מחייב התייחסות כלכלית אחרת לזירת הצפון.
- מודי'ס כבר לא מצפים לתרחיש "התאוששות מהירה" לאחר המלחמה
- העדר צפי לסיום המלחמה ותכנית סיום מסודרת.
כל הנקודות שלעיל נצבעות באור אחר לגמרי לאחר חיסול נסראללה ולאחר 10 ימים בהם ישראל הפגינה יכולות אדירות בהשבתת הפיקוד והשליטה של חיזבאללה – אשר לפי כל ההערכות היה צפוי לגרור את ישראל ללחימה בעוצמות שונות לגמרי ולפגיעה מהותית בפעילות הכלכלית.
נראה שישראל הצליחה ב 10 ימי לחימה לייצר תנאים שיוכלו לעצב את המזרח התיכון מחדש והמשמעויות הכלכליות של מהלך כזה הינן חיוביות ואדירות השפעה, באופן שיקפיץ את כלכלת ישראל לצמיחה גבוהה ולשגשוג.
כמובן שעוד חזון למועד והמציאות הפכפכה אך התרחיש (הרע) המרכזי שעמד לפנינו ולפני מודי'ס אך לפני שבועיים לגבי לחימה עצימה מאד מול חיזבאללה השתנה באופן מהותי.
נקודות הקשורות להתנהלות הממשלה ולהשפעתה
ירידה בקצב הצמיחה ארוכת הטווח
- פגיעה בענף הבניה – חוסר היכולת של הממשלה לייצר חלופה הולמת לעובדים הפלסטינאים שהיוו 30% מהענף טרם ה 07 באוקטובר
- הארכת תקופת השירות ל 36 חודשים מ 32 – בדיוק "לאוכלוסיה הכי פרודוקטיבית במשק" לדברי הדו"ח.
- השקעה בנכסים קבועים ירדה ב 16% ביחס ל 07 באוקטובר.
- העלאת מיסים צפויה – כצורך לממן עליה פרמננטית בהוצאות הבטחון.
- אי טיפול (לשון המעטה, תוספת שלי) ב"אתגרים דמוגרפיים" – כך בוחרים לנסח כלכלני מודי'ס את הסוגיה החרדית בהקשר של צמיחת אוכלוסיה נעדרת כישורים להשתלבות בשוק העבודה המודרני ולתרום לצמיחה הכלכלית של המשק.
כל אלו הובילו את מודי'ס למסקנה כואבת, אולי הכואבת ביותר בדו"ח – שקצב הצמיחה ארוך הטווח של ישראל צפוי להפגע לשנים ארוכות ולרדת מ 4% ל 3% לשנה. ללא קשר למלחמה.
אציין שקצב צמיחה פרמננטי של 3% אינו רע בכלל, אבל ישראל השתייכה עד לפני שנה וקצת למועדון מצומצם ומכובד של מדינות שהצמיחה החזויה בהן גבוהה הרבה מעל קצב הצמיחה הממוצע ומקצב צמיחת האוכלוסיה.
"משילות חלשה"
ציון המשילות של ישראל הורד ל G-2 מ G-1 עקב הדרדרות של המשילות. המילה משילות – "governance" הוזכרה 7 פעמים ולא בהקשר חיובי.
לשיטתם, הממשלה לא עשתה מספיק כדי לצמצם את אי הוודאות היכן שכן אפשר ואף החמירה בעיות שלא היו מחויבות מציאות
- הממשלה לא הציגה חזון או תכנית יציאה כלשהי מהמלחמה שתעזור לתת בטחון לשחקנים הכלכליים לגבי העתיד.
- פגיעה בשוויון בנטל – החוק לגיוס האוכלוסיה החרדית מעוכב על ידי הממשלה עצמה אפילו שהוא יוביל לצמצום הפגיעה בשוויון ויקל משמעותית על האוכלוסיה הכורעת תחת הנטל
- פגיעה ברשות השופטת – שר המשפטים מעכב מינויים חשובים במערכת המשפט בהם את מינוי נשיא בית המשפט העליון וזאת למרות פסיקה מפורשת של בית המשפט העליון בנושא.
אחת הנקודות המעניינות בדוח היא התייחסות ספציפית להצגת עקרונות תקציב 2025 של שר האוצר עם יעד גרעון של 3.8%-4% . מבלי לפגוע בכבודו של השר מודי'ס רק מציינים :
- הגרעון השנה (2024) צפוי להיות 7.5% ולא 6.6% כפי שהממשלה אומרת.
- הגרעון בשנת 2025 צפוי להיות 6% ולא של 3.8% -4% כפי ששר האוצר מבטיח.
- יחס החוב לתוצר ידרדר משמעותית ויעלה לכיוון 70% בסוף השנה ביחס לתחזית של 50% (!!) מלפני ה 7 באוקטובר.
מודי'ס לא שכחו לצד זה לציין את החוזקות המשמעותיות של כלכלת ישראל שנשענת על אזרחים שאכפת להם והוכיחו ערבות הדדית חזקה נוכח פעילות ממשלתית חלשה אחרי ה 07 באוקטובר, על אחריות פיסקלית ארוכת שנים (שהולכת ונסדקת), על מדיניות מוניטרית יציבה מאד ועל מגזר הייטק חזק ביותר עם הערה שנלוותה אליו – הייטק הוא פעילות כלכלית שהיא Highly Mobile – ובסיכון בריחה מישראל בהעדר וודאות כלכלית ואת זה מודי'ס טרחו לציין.
שורה תחתונה – פחות אבל כואב
אין ספק שאפשר לראות הבוקר עתיד ורוד יותר לישראל בפרט ולמזה"ת בכלל עם הסתלקותו של נסראללה מהזירה ויכול להיות שהשבוע עלינו על נתיב אשר בעוד מספר שנים יוביל אותנו למזרח תיכון חדש.
אבל מודי'ס מזכירים שכרגע ממשלת ישראל "משלמת במזומן בלבד" כי כבר אין לה אשראי.
כל הנקודות הבעייתיות שהעלתה מודי'ס לא חדשות לאף אחד בישראל ובוודאי לא לממשלת ישראל.
זה רק ענין של החלטה. וממשלת ישראל, במישור הכלכלי והערכי מחליטה לא להחליט בינתיים.
אבל עוד לא אבדה תקותנו. ולכן כרגע , מבחינה כלכלית , בבחירה שבין חלומות ורודים למציאות עגומה וקודרת , אנחנו איפשהו שם באמצע – מציאות לא סימפטית עם אופטימיות כלכלית קדימה.
שוק האג"ח הממשלתי יסבול כנראה עוד תקופה לא קצרה בעוד שבשוק המניות המקומי יכול מאד להיות שנראה התחלה של תמחור אופטימי יותר.
שנה טובה, אופטימית יותר ושלוה יותר מקודמתה.